公路類(lèi)信托須防風(fēng)險(xiǎn)
來(lái)源： 蘇信理財(cái) 時(shí)間：2011-07-11
今年4月，云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函稱，“即日起，只付息不還本”。由于該公司在建行、國(guó)開(kāi)行、工行等多家銀行貸款余額近千億元，因此一度引起銀行恐慌，后經(jīng)協(xié)商，由當(dāng)?shù)卣鲑Y救急才平息事態(tài)。雖然此事告一段落，但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，此前被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)最小的公路投資竟會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題，影響不可小覷。公路投資遭遇寒流
在信托產(chǎn)品中，投資于高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)品一直被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較少，且可獲得穩(wěn)定收益。
而銀行借道信托公司助力地方政府融資平臺(tái)，早在2009年就曾一度火爆。以當(dāng)年10月為例，用益信托提供的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月發(fā)行的446款銀信合作產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)類(lèi)和信托貸款類(lèi)產(chǎn)品總計(jì)發(fā)行超過(guò)300款，其中投向基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的為52款。
今年4月，央視開(kāi)始關(guān)注收費(fèi)公路種種弊端，曝光行業(yè)亂象，公路板塊被指暴利超過(guò)房地產(chǎn)業(yè)；6月14日，交通部等五部委下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展收費(fèi)公路專項(xiàng)清理工作的通知》，以解決收費(fèi)公路超期收費(fèi)、違規(guī)設(shè)站（點(diǎn)）等突出問(wèn)題。這些政策環(huán)境的變化，使高速公路收費(fèi)期限減少，同時(shí)收費(fèi)費(fèi)率下調(diào)帶來(lái)收入下降，這對(duì)以收費(fèi)作為擔(dān)保的許多理財(cái)產(chǎn)品而言，無(wú)疑是重大利空。
如據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)，市場(chǎng)共累計(jì)發(fā)行3661款集合信托產(chǎn)品，其中199款投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些產(chǎn)品大多采用銀信合作方式。因此，雖說(shuō)銀行受“公路違約”影響最大，但信托更是基本上與其“綁在了同一架戰(zhàn)車(chē)上”。
股權(quán)投資模式優(yōu)勢(shì)凸顯在公路投資領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)信托公司主要采用兩種方式，一種是貸款模式，這也是銀信合作的主要方式。這類(lèi)信托產(chǎn)品有幾個(gè)特點(diǎn)：首先，項(xiàng)目收益封頂。收益來(lái)源于貸款利息、執(zhí)行央行相關(guān)利率標(biāo)準(zhǔn)。其次，通過(guò)收費(fèi)質(zhì)押、資產(chǎn)超額抵押、采用第三方擔(dān)保等方式控制貸款風(fēng)險(xiǎn)。
另一種是股權(quán)投資模式，在這種方式中，信托公司會(huì)拿到公路承建方的一部分股權(quán)作為融資抵押。股權(quán)作為所有權(quán)，代表所有權(quán)人對(duì)公司的控制權(quán)和財(cái)產(chǎn)剩余索取權(quán)，這種權(quán)利意味著所有者的收益是不確定的。雖然這種模式風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)高，但勝在有了對(duì)公路公司管理上和財(cái)政上的發(fā)言權(quán)，不至于出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)內(nèi)人士表示，中央針對(duì)高速公路收費(fèi)項(xiàng)目的清理，將是一個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程。在此期間，投資期限較長(zhǎng)但回報(bào)豐厚的股權(quán)投資模式優(yōu)勢(shì)凸顯。從長(zhǎng)期看，在通脹背景下，投資基礎(chǔ)建設(shè)還是有獲利的機(jī)會(huì)，只要控制好風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)針對(duì)公路類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施，用股權(quán)換資金的信托產(chǎn)品將明顯增加。關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)
專家表示，公路類(lèi)信托產(chǎn)品存在程度不同的隱性或顯性風(fēng)險(xiǎn)，除了具體項(xiàng)目的個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)外，還有些共性風(fēng)險(xiǎn)因素需要把握，如國(guó)家調(diào)整高速公路收費(fèi)等政策，會(huì)直接影響高速公路公司的效益，進(jìn)而影響信托項(xiàng)目的收益；高速公路建成通車(chē)后，因車(chē)流量尚小、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)較低等致使通行費(fèi)收入未達(dá)預(yù)期；高速公路公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致無(wú)力還款；信托公司挪用資金用于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，或“以新還舊”應(yīng)付兌付等。此外就是自然災(zāi)害等導(dǎo)致高速公路公司損失慘重，難以償還信托資金。
投資者選擇公路類(lèi)信托產(chǎn)品，可重點(diǎn)關(guān)注幾個(gè)方面：高速公路公司持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)、信托項(xiàng)目應(yīng)已向監(jiān)管部門(mén)報(bào)備、信托貸款有擔(dān)保方、回購(gòu)方實(shí)力應(yīng)雄厚、關(guān)聯(lián)交易應(yīng)以公允價(jià)格進(jìn)行、信托項(xiàng)目應(yīng)有較充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示和有效的控制措施、應(yīng)確定信息披露方式、信托資金應(yīng)在商業(yè)銀行托管、受托人有關(guān)于信托流動(dòng)性問(wèn)題的解決方案等。
并且，投資者要及時(shí)了解信托公司和信托項(xiàng)目的運(yùn)作情況，如信托資金是否按約定投入高速公路項(xiàng)目、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)是否正常、信托公司是否有挪用資金情況，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題應(yīng)立即要求信托公司采取措施進(jìn)行處置。
在信托產(chǎn)品中，投資于高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)品一直被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較少，且可獲得穩(wěn)定收益。
而銀行借道信托公司助力地方政府融資平臺(tái)，早在2009年就曾一度火爆。以當(dāng)年10月為例，用益信托提供的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月發(fā)行的446款銀信合作產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)類(lèi)和信托貸款類(lèi)產(chǎn)品總計(jì)發(fā)行超過(guò)300款，其中投向基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的為52款。
今年4月，央視開(kāi)始關(guān)注收費(fèi)公路種種弊端，曝光行業(yè)亂象，公路板塊被指暴利超過(guò)房地產(chǎn)業(yè)；6月14日，交通部等五部委下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展收費(fèi)公路專項(xiàng)清理工作的通知》，以解決收費(fèi)公路超期收費(fèi)、違規(guī)設(shè)站（點(diǎn)）等突出問(wèn)題。這些政策環(huán)境的變化，使高速公路收費(fèi)期限減少，同時(shí)收費(fèi)費(fèi)率下調(diào)帶來(lái)收入下降，這對(duì)以收費(fèi)作為擔(dān)保的許多理財(cái)產(chǎn)品而言，無(wú)疑是重大利空。
如據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)，市場(chǎng)共累計(jì)發(fā)行3661款集合信托產(chǎn)品，其中199款投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些產(chǎn)品大多采用銀信合作方式。因此，雖說(shuō)銀行受“公路違約”影響最大，但信托更是基本上與其“綁在了同一架戰(zhàn)車(chē)上”。
股權(quán)投資模式優(yōu)勢(shì)凸顯在公路投資領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)信托公司主要采用兩種方式，一種是貸款模式，這也是銀信合作的主要方式。這類(lèi)信托產(chǎn)品有幾個(gè)特點(diǎn)：首先，項(xiàng)目收益封頂。收益來(lái)源于貸款利息、執(zhí)行央行相關(guān)利率標(biāo)準(zhǔn)。其次，通過(guò)收費(fèi)質(zhì)押、資產(chǎn)超額抵押、采用第三方擔(dān)保等方式控制貸款風(fēng)險(xiǎn)。
另一種是股權(quán)投資模式，在這種方式中，信托公司會(huì)拿到公路承建方的一部分股權(quán)作為融資抵押。股權(quán)作為所有權(quán)，代表所有權(quán)人對(duì)公司的控制權(quán)和財(cái)產(chǎn)剩余索取權(quán)，這種權(quán)利意味著所有者的收益是不確定的。雖然這種模式風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)高，但勝在有了對(duì)公路公司管理上和財(cái)政上的發(fā)言權(quán)，不至于出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)內(nèi)人士表示，中央針對(duì)高速公路收費(fèi)項(xiàng)目的清理，將是一個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程。在此期間，投資期限較長(zhǎng)但回報(bào)豐厚的股權(quán)投資模式優(yōu)勢(shì)凸顯。從長(zhǎng)期看，在通脹背景下，投資基礎(chǔ)建設(shè)還是有獲利的機(jī)會(huì)，只要控制好風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)針對(duì)公路類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施，用股權(quán)換資金的信托產(chǎn)品將明顯增加。關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)
專家表示，公路類(lèi)信托產(chǎn)品存在程度不同的隱性或顯性風(fēng)險(xiǎn)，除了具體項(xiàng)目的個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)外，還有些共性風(fēng)險(xiǎn)因素需要把握，如國(guó)家調(diào)整高速公路收費(fèi)等政策，會(huì)直接影響高速公路公司的效益，進(jìn)而影響信托項(xiàng)目的收益；高速公路建成通車(chē)后，因車(chē)流量尚小、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)較低等致使通行費(fèi)收入未達(dá)預(yù)期；高速公路公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致無(wú)力還款；信托公司挪用資金用于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，或“以新還舊”應(yīng)付兌付等。此外就是自然災(zāi)害等導(dǎo)致高速公路公司損失慘重，難以償還信托資金。
投資者選擇公路類(lèi)信托產(chǎn)品，可重點(diǎn)關(guān)注幾個(gè)方面：高速公路公司持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)、信托項(xiàng)目應(yīng)已向監(jiān)管部門(mén)報(bào)備、信托貸款有擔(dān)保方、回購(gòu)方實(shí)力應(yīng)雄厚、關(guān)聯(lián)交易應(yīng)以公允價(jià)格進(jìn)行、信托項(xiàng)目應(yīng)有較充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示和有效的控制措施、應(yīng)確定信息披露方式、信托資金應(yīng)在商業(yè)銀行托管、受托人有關(guān)于信托流動(dòng)性問(wèn)題的解決方案等。
并且，投資者要及時(shí)了解信托公司和信托項(xiàng)目的運(yùn)作情況，如信托資金是否按約定投入高速公路項(xiàng)目、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)是否正常、信托公司是否有挪用資金情況，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題應(yīng)立即要求信托公司采取措施進(jìn)行處置。
(xief摘自上海金融報(bào))